经济繁荣与危机的交替密码 | 《债务危机》

各位读书会的朋友们，大家好！今天为大家关于金融危机的经典著作，名字叫做《债务危机》。作者呢是大家非常熟悉的瑞·达利欧，桥水基金的瑞·达利欧。

桥水基金在全球的这个大基金圈子当中呢一直很有名，一个呢当然是因为它的规模很大，然后另外一个达利欧在圈子当中地位也比较高，还有一个他提出的一个全天候的投资策略，这个策略呢还是有它的长期价值。

但是那全天候投资策略其实一说就很简单，就百分之六七十的资金配置美股，百分之二十多配置美国以外的发达经济体欧洲跟日本，剩下一点，投到港股、东南亚，就这么个配置。

其实有时候真的是大道至简，就拿着行了，大概这意思。然后更重要的是达利欧这人比较活跃，爱写书，写什么《原则》呀，就写宏观方面的书，写的很多，他自己写书写的比较多，也是他比较火的原因。

我在去年还是前年的这个陆家嘴论坛当中曾经给他做过一些对话，但说句实在话，就跟这种大师级的人，就投资大师级的人对话，你会觉得很无趣，因为他来来回回就说这些，就包括我n多年前跟罗杰斯做对话的时候，就来回就那些，就是就巴菲特那一套，就是你要读懂行业要有增长，选龙头，耐心持有，不停评估。

其实真正核心点就是那个不停评估，就是这公司好，比如茅台，茅台现在基本面有变化吗？你要不停的评估，关键得能读懂，类似这样的东西吧。但这个东西说起来容易，做起来很难。

这个就比如说我们最近一直给大家分析这港股互联网，港股互联网有三个最重要的标的，一个是腾讯，一个是阿里，一个是小米对吧。对于我们作为普通投资来说，其实评估这3家公司已经相对比较容易了。

因为腾讯有微信对吧，天天在用，阿里呢有这个天猫淘宝你也在用对吧，小米呢那汽车对吧，你总归能去店里去看得见摸得着，包括身边的朋友的这个看法，你也能调研的到。

但是你说你真的有对它熟悉吗？更别说其他的做生物医药的，做芯片半导体的，这您更搞不明白了。你连名词都念不出来对吧。那在这种情况下，你说你真能读懂它投资价值吗？所以实际上就跟大师去交流时，会发现它真正的难点就真正意义上所谓读懂这家公司，而且不停的评估，你原来的评估它是很好，现在评估它可能要变差了，这个评估实际上是专业技能。

所以投资不是那么容易的，我跟大师们交流下来的最大感受就是大师们的原则就那么点，但是把原则变成现实，99.99%的人都没这能力，我觉得我也没这个能力，就做个股投资和研究来说，我没这能力。

当然原因呢，一个是具体行业你要懂，然后还有一个要持续跟踪，还要涉及到财务分析能力，这个我也行，基本知识我也有，但是我也没有持续跟踪的这个优势，我也不能动不动老去一家公司持续调研，或者哪家公司值得我去持续调研，好像也没有，所以我其实都不行，更别说各位了。

回到这本书吧，书的名字叫做《债务危机》，债务危机本身就是我们宏观经济周期当中必须要研究的一个问题。那为什么达里欧写的这本书很火，达里欧写《债务危机》这本书也是挺火的，但是强烈不建议你买。

第一，大多数人看不懂，第二，它也挺厚的，第三呢其实说到底，这本书讲的内容呢都很简单，就是扯了一大堆，然后历史当中的各种案例弄了一大堆，但实际上呢就那么点事，我给你讲讲你就明白了，所以你也别买，浪费钱。

就很多人当年买这个达利欧那个《原则》，很厚的一本，也很火，但是各种读书节目都在讲解，我倒没买，出版社送了我一本，我翻了两页，我差点睡着，都是心灵鸡汤大空话，我哪有时间读你这些玩意呢。

就是他书也许真的很好，就比如达利欧的《原则》，你真把它读明白了，学会了记到脑子里，还能够应用到你实践当中去，那差老远了，几乎没有时间，就没有意义去浪费这个时间了，很多东西要靠自己去悟的。

达利欧写的《债务危机》呢，它是分析了100多年来的大量的债务危机的案例，他自己比较牛的地方呢，就是提炼出一个所谓债务周期的模型，来揭示这个债务危机的内在的规律和管理模型，帮助我们去识别债务危机的信号，然后去预测这个债务危机。

怎么说呢，就我们搞经济学的人，我们实打实承认，就真的危机来的时候压根就预测不了，别高估。

就包括这一轮关税贸易，当然咱也不配，但是我就说我们的观点不同吧，达利欧这波关税搞到现在，他其实一直预测美国会出现大危机的，各位注意，当然还在进行过程当中，最后会不会出现我们都不知道。

但是到至少目前为止，这个中美之间关税缓和之后，所有的机构又对美国危机的风险又大幅度调降了，只有我本人一直坚持认为美国没问题，就会不会有衰退，有，大衰退吗，不可能，小衰退很有可能，滞涨概率为0，我们态度很明确。

达利欧呢，其实是一直非常悲观的看待美国的，就这一轮他在预测，就按照他这个所谓的债务周期的模型，框架都已经建立好了，他现在预测，这个特朗普上任之后第二任期，美国会出现大的债务危机，我们且等吧，也许我是错的，最后可能美国真的又崩了，那我是错的，至少目前为止，他的预测我个人是不认可的。

那么这本书学什么呢，我觉得几个点，第一个点，大家要知道，这个债务危机，其实就是我们讲的经济危机和金融危机，它是一回事，它为什么会不停的在人类社会当中产生，这个问题学过经济学金融学的人大概能够搞明白，但没学过的人确实搞不明白，所以我重点要讲这个事情。

其实原因呢，底层逻辑有两个原因，第一个原因呢就是现代经济社会和金融社会的发展，它要想发展一定是会放杠杆的，注意，这是一定，就是它是必选项，它不是可选项。

所以为什么就是我们看到这个，这个最近一段时间，我们讲我刚刚评估的4月份的金融数据嘛，那期早评写的挺直白的，我说“漂亮数据一拆开，里面全是虱子，有一篇文章写着“华袍下面全是铺满了虱子”，这金融数据嘎嘎好，社融也好，M2也好，仔细一拆，全是政府债，老百姓跟企业全都不借款了。

就这种情况下，你说经济能增长吗？它显然不能，维持现状还行，你都不借钱了，大家伙该吃吃该喝喝，该花花对吧，骑着单车去酒吧对吧，那你维持现状，不变得更差，那咱也不能说不行，但是你说他能好吗，能比现在再增长吗，那显然不可能。

原因很简单，就没有人借钱呀，正常的经济社会当中，老百姓跟企业咔咔借钱，这是一个必然的，因为企业家，他只有必须要放杠杆去借贷，去投入生产。

很多人说，为啥非要借钱，他就不能用自己本金吗？很简单，我建一个工厂，我产品出来能产生盈利，可能未来要用10年到15年，10年到15年的收入和利润慢慢带来，所以我完全可以借未来10年到15年的资金，去做未来10-15年给我带来收益的产品，懂了吗？

经常有人问我说，你们为什么非要借钱呢，不借钱不行吗？懂了吗各位。就很多事情呢，就是我们搞了很多年之后，就一句话给点破了，我投资建一个厂，它的产品要生产10-15年，我干嘛用今天的钱去建这10-15年的厂。

理论来讲，我今天赚的钱，我不可能支撑未来10-15年的建设的投资需要，所以我就先把未来10-15年可能收入当中一部分用来借钱，把这场子建起来，大家懂了吧，一定要借钱，这是基本前提。

所以经济好的时候呢，大家就咔咔借，越借越多，越借越多，然后导致什么结果呢，就是金融机构也上。怎么上瘾呢，它就给你，你借我就给，然后经济也好，都能还回来，对吧然后经济好的时候，利率也高，对吧就变成了一个这样，一个所谓看起来的正向循环，就是个这个状况。

那第二个债务危机原因呢，就是当大家形成正向循环之后呢，人就会以为永远会以为正向循环继续，就是我们讲投资当中两种思路，一种思路叫做线性外推，当大家认为一种趋势已经确定，而且不停的在推进的时候，你就会认为，这个世界就应该是这样的，它只会一直涨，当然也会一直跌，这就是人类的思维。

听我们课就串起来这个行为经济学当中讲的这个系统的思维一和思维二，思维一是简单思维，不用思考，既然往左走是对的，那我就继续往左走，又是对的，我就再往左走，我就一直往左走，一直掉到陷阱里为止，这就叫线性思维，人大多时候是懒得去思考的，相信过去发生的事，未来还会发生，叫做线性外推。

那终有一天呢，就线性不只是外推，它还是螺旋放大式的线性外推，所以终于有一天赚不了那么多钱了，利率已经高到天上去了，你做的这项目，已经连利率都完成不了了，所以就会崩，就这么简单。

所以他就这些，所以说到底，之所以会产生金融危机，第一个就是客观性，经济增长必须得借钱，第二个主观性，所有人都在借钱当中，赚到钱之后终归有一天会崩，第二个点就是人性。

我们讲的够清楚了，我觉得我讲的比这个达利欧讲的清楚多了，达利欧讲这个债务产生的原因，叭叭叭讲了一大堆，那其实说到底就这两个原因，说到底就是客观上必须得借钱，第二个越借越多，越赚越多，最终你就越来越贪，最后就会放大，那后面的逻辑是什么呢......